金信达特朗普新“对等关税”有啥变化关税收入或达政府预期

特朗普于7月31日签署了一项“进一步修改对等关税税率”的行政令，确定了对多个国家和地区征收的10%至41%不等的新对等关税税率，并于8月7日正式生效。新税率生效后，美国对全球实际关税税率可能从11%上升到约16%，这与之前特朗普威胁的关税税率相比更具实施性和可持续性。现阶段的关税收入基本达到特朗普政府的合意水平，该水平不仅与贸易平衡有关金信达，更多是为了弥补财政收入。

对于资产市场，短期内美股可能会出现波动，但中期仍然看多。目前关税形势几无进一步向好空间，美国已与中国、欧盟、日本等重要贸易伙伴进行了磋商，并达成部分关税共识。此外，8月美国国会休会期间，美股和美元波动率通常会上升。市场也开始为9月美联储不降息做准备，目前市场定价9月降息概率为45.2%。尽管如此，预计波动过后，美股中枢仍将上移，明年中期选举前都将延续上行趋势。

新对等关税的主要内容包括：针对70个国家和地区征收10%至41%不等的新对等关税税率，未提及的国家依旧征收10%的基础关税税率；8月7日正式生效，但在此日期前已在装货港装船或转运的商品除外；任何试图通过第三国转运来规避关税的做法将被征40%的惩罚性税率金信达，不允许减轻或减免对被发现逃避适用关税的行为的处罚。

此次关税政策表明，承诺对美投资额度和产品采购力度越大的国家得到的关税水平越低。主要国家关税税率至少比之前宣布的更低，但巴西、加拿大、土耳其除外。欧盟、日本、韩国等国家均得到了相比此前税率超过10%的调降，其中对美关税削减和降低贸易壁垒是达成协议的基本条件。

关税既是目的也是手段，制造业回流仍是中期重要诉求。本次对等关税依旧独立于行业关税，232调查下的多数行业或是稳就业、票仓性质的钢铝、汽车等基础行业，或是产业链安全、制造业回流性质的半导体、药品、关键矿物等重要行业。从过去几轮行业关税实施情况看，下调概率较小且只可能对部分盟友国或贸易协定国家给予优惠，表明保护特定产业优先级很高。

后续关税的关注点包括关税战依旧是反复拉扯的过程，美国不希望真正结束关税战，反复拉扯有利于更多地要价。中墨芬太尼关税有短期豁免或下调的可能性金信达，但需要付出其他对价。232行业关税可关注半导体、药品、关键矿物。关税对美国通胀的传导如何？警惕关税通胀冲击“Slower for Longer”的风险。截至5月，美国对外实际关税税率约9.6%，略低于名义有效关税税率11.0%。8月1日美国对全球对等关税新税率生效后，美国对全球实际关税税率可能升至约15%至16%，若考虑铜、半导体、药品等关税影响则实际关税税率可能升至约18%至19%。也就是说，实际有效关税税率还有中性5%至6%、悲观9%至10%的上升空间，或对美国通胀带来30至60BP的上行风险。考虑到在途运输，8月1日的新增关税要在9月的进口数据中才能体现，再进一步传导至10-11月的通胀。若如此，关税通胀冲击可能会更慢更久，美联储降息决策也可能会延迟。

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